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  2017年鋁棒市場經(jīng)歷了鋁價(jià)大漲和庫存攀升的“量價(jià)齊升”，一是暴漲的鋁價(jià)，受環(huán)保限產(chǎn)和清理整頓違規(guī)產(chǎn)能利好，2017年鋁價(jià)經(jīng)歷多輪上漲，滬鋁指數(shù)最高突破17000元/噸，創(chuàng)2012年以來新高，多個(gè)月份均價(jià)超500元/噸以上的漲幅，不少持貨商選擇超低加工費(fèi)獲利了結(jié)，貼水棒（加工費(fèi)低于鋁報(bào)價(jià)）再度出現(xiàn)；二是居高不下的庫存，一方面是鋁錠庫存持續(xù)攀升，另一方面廣東市場鋁棒公共庫存也罕見突破10萬噸（上半年8萬噸，下半年17萬噸），居高不下的庫存讓整個(gè)市場加工費(fèi)長期運(yùn)行偏低水平，2017年廣東市場加工費(fèi)水平比2016-2015年低了近100元/噸。鋁價(jià)大漲大跌刺激了持貨商投機(jī)操作，不利于加工費(fèi)的穩(wěn)定，而庫存水平居高不下反映鋁棒行業(yè)長期產(chǎn)能過剩的矛盾。

  當(dāng)前，我們認(rèn)為國內(nèi)鋁棒市場正在形成兩個(gè)趨勢，一是鋁廠系鋁棒市場占有率越來越高，目前國內(nèi)鋁廠系鋁棒主要有信發(fā)、希望、中鋁、其亞、林豐、萬基等，2017年合計(jì)起來超過180萬噸，同比增加近70萬噸，占比國內(nèi)鋁水棒產(chǎn)量15%以上。鋁廠系廠家生產(chǎn)穩(wěn)定性較好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但普遍走現(xiàn)款現(xiàn)貨的貿(mào)易商渠道，集中在常規(guī)棒市場。二是鋁棒現(xiàn)貨市場逐漸培育起來，鋁棒是初級(jí)鑄造加工品，較低的加工費(fèi)和技術(shù)含量令其市場特點(diǎn)更傾向于鋁錠，近年來由于產(chǎn)能過剩導(dǎo)致市場庫存充裕、加工費(fèi)偏低，不少貿(mào)易商、廠家不再選擇長單合作，直接采購現(xiàn)貨更為合適。前者需要中間倉庫作為交割，后者直接導(dǎo)致廠家備貨庫存前置化，這也就是這幾年廣東等地庫存水平越來越高的一個(gè)重要因素。

2018年電解鋁政策從去產(chǎn)能到控產(chǎn)能

  “三去一降一補(bǔ)”是2015年底中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)，其中去產(chǎn)能重點(diǎn)集中在煤炭、鋼鐵領(lǐng)域，令人意外的是2017年4月發(fā)改委聯(lián)合多部委提出清理整頓電解鋁違法違規(guī)產(chǎn)能，直接導(dǎo)致近400萬噸開工產(chǎn)能關(guān)閉，另外還有數(shù)百萬噸電解鋁產(chǎn)能項(xiàng)目被叫停建設(shè)，多年前出臺(tái)的電解鋁產(chǎn)能置換方案一時(shí)間變得火熱起來，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能調(diào)控逐漸走向總量控制、存量優(yōu)化的目標(biāo)發(fā)展，意味著大規(guī)模直接去產(chǎn)能行動(dòng)已基本結(jié)束。

  環(huán)保限產(chǎn)方面，2017年京津冀及周邊大氣治理攻堅(jiān)戰(zhàn)取得了顯著效果，中央肯定了去年環(huán)保治理成績，煤改氣行動(dòng)和“小散亂污”的治理降低了工業(yè)限產(chǎn)的必要性，京津冀及周邊城市采暖季限產(chǎn)行動(dòng)沒有得到普遍推行，2018-2019年采暖季限產(chǎn)行動(dòng)僅有河南省提出電解鋁達(dá)標(biāo)特別排放現(xiàn)值情況可免于限產(chǎn)，山東、山西等省份鋁工業(yè)限產(chǎn)難有更高要求。

  因此，2018年去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)不會(huì)造成大規(guī)模的供應(yīng)影響，特別是當(dāng)前200萬噸以上庫存狀況下，產(chǎn)能產(chǎn)量的微小變化都將被庫存稀釋，短期內(nèi)難以對(duì)市場造成供應(yīng)影響。反觀當(dāng)前電解鋁產(chǎn)能和今年消費(fèi)狀況，不計(jì)庫存將是供需基本平衡，偏差不會(huì)太大，這意味著年初以來的200萬噸左右的庫存極有可能持續(xù)全年，在利率上行環(huán)境下，庫存對(duì)鋁價(jià)壓制作用將十分顯著的。

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